Pendle 是一款針對固定收益/利率互換市場而設計的 DeFi 協議，利率互換在傳統金融中是非常大的賽道，指的是對相同本金的固定收益與浮動收益進行互換：例如同樣美元本位的收益，小 Y 出讓固定收益以換取活期收益，小 X 出讓活期收益以換取固定收益。
專案團隊
TN Lee：創始人，曾為 Kyber Network 創始團隊成員以及業務負責人，在 2019 年成立 Dana Labs，主要是做 FPGA 客制化半導體的。
Vu Nguyen：聯合創始人，曾經在 Digix DAO 擔任 CTO，專門從事實物資產代幣化的 RWA 專案，其與 TN Lee 共同創建了 Pendle。
Long Vuong Hoang：工程主管，獲得新加坡國立大學電腦學士學位，在 2021 年 5 月加入 Jump Trading 擔任軟體工程實習生，在 2021 年 1 月加入 Pendle 擔任智能合約工程師，後在 2022 年 12 月升職為工程主管。
Ken Chia：機構關係主管，獲得莫納什大學的學士學位，曾經在馬來西亞第二大的銀行 CIMB 擔任投行實習生，之後在摩根大通擔任私人投行的資產規劃專家， 2018 年進入 Web3，在一家交易所擔任 COO， 2023 年 4 月加入 Pendle 擔任機構主管，負責機構市場— 自營交易公司、加密貨幣基金、DAO/ 協議國庫、家族辦公室。
融資情況
2021 年 4 月，Mechanism Capital 領投，HashKey Capital，Crypto.comCapital. CMS Holdings，imToken Ventures， SpartanGroup， Alliance DAO，Lemniscap，LedgerPrimeParataxis Capital，Signum Capital，Harvest FinanceYoubi Capital Sora ventures，D 1 ventures，OriginCapital，Bitscale Capital，Fisher 8 Capital，Hongbo.Taiyang Zhang 跟投，金額為 370 萬美元。Bixin Ventures 與Binance Labs宣佈對 Pendle 進行投資，但是金額未公佈。
運行模式
Pendle 將產生收益的代幣打包成 SY（標準化收益代幣），然後 SY 被分成本金和收益兩部分，分別是 PT（本金代幣）和 YT（收益代幣），它們分別可以通過定制的V2 AMM 進行交易。用戶可以在其上可以實現折價購買資產、做多做空收益率和低風險固定收益。
在 Pendle 中，SY 的所有者決定將收益和本金分離，從而創建了 PT 和 YT。由於 YT 代表未來收益的權利，PT 的價格會低於原始債券(ST)的價格。PT 的價值實際上代表了債券到期時本金的回收價值，隨著到期日的臨近，PT 的市場價值將逐漸上升，因為市場參與者預期在到期時，PT 持有者將能夠以等於標的資產（即債券本金）價值的價格兌現 PT。如果債券的面值為 100 美元，則理論上 PT 的價格應該逐步回升至 100 美元。到期時，PT 的持有者可以使用 PT 以等值 100 美元的債券本金。因此，即使 PT 最初以折扣價（例如 95 美元）交易，隨著時間推移和到期日的臨近，其價值將逐步增加，最終恢復到標的資產的全價值，即 100 美元。 在交易對手中，人們都在對未來收益率進行交易或對沖，賣出 YT 意味著提前平滑未來收益曲線並兌現，或者看跌未來收益率；而買入 YT 意味著看好未來收益率。買入 PT 意味著可以一定程度折價購買，並且認為這段時間的收益率會走低。
用戶使用場景
PT 購買者：PT 的邏輯類似於零息債券，希望獲得固定收益的用戶，可以直接購買 PT，等待 Maturity 後獲得等額底層資產，而在購買 PT 時，PT 相對於底層資產的折價，就代表這個期限下的固定收益率。適合需要簡單、穩定理財產品的普通用戶，以及希望降低風險或構建更穩定 Market Neutral 策略的機構用戶。
PT/YT 交易者：PT 與 YT 的價格代表著不同久期風險下的隱含利率。但市場總是有分歧的，對利率有不同看法的交易員可以通過交易 PT/YT 來表達自己的觀點，同時從交易中獲利。比起持有 PT 直至 Maturity，交易 PT/YT 或持有 YT 存在本金損失的風險。其中交易 PT 與交易 YT 的本質是一回事，但是交易 YT 會有更大的杠杆，用較小的資金便撬動數十倍底層資產隱含的收益，將其收益敞口擴大數倍。
流動性提供者:因 PT 的特點——價格與底層資產之間有相關性，在底層資產價格一定的負溢價區間內波動。PT 在 Maturity 後價格與底層資產相等，所以為 PT-SY 提供流動性的無常損失較小。Pendle 團隊在推特發佈過一些流動池的 IL 回測：在最差的情況下，IL 是 0.85%，依然非常低。這類無常損失較低的流動性池一直是 DeFi 世界裏流動性提供者最熱愛的標的，他們用幣本位衡量損益，願意接受浮動的收益率，以及願意相對深入地使用協議。
流動性採購者：流動性採購者指的是各類需要吸引資金的 DeFi 協議，例如 LSD 協議、RWA 協議等。因為 Pendle 建立在其他協議的生息資產的基礎上，且有類似於 Curve 的代幣設計。所以對於這些 DeFi 協議，激勵 Pendle 上的流動性是一種更高效的吸引資金的方式，也為自己的生息資產增加了固定收益的效用。
其他 DeFi 協議「套娃」：因為 Pendle 的代幣設計，以及 PT、YT 這兩種資產的獨有特點，市場上已經出現一批建立在 Pendle 的基礎上，或者引入了 Pendle 資產來擴張自身場景的 DeFi 協議。例如 StakeDAO、Penpie、Dolomite、Stella、Teller、Archi 等。
AMM 曲線設計
在 Pendle 專案中，對 SY、PT 和 YT 之間的相互交換需要用到 Pendle 的 V2 AMM，V2 AMM 也是 Pendle finance 的核心。Pendle 的 V2 AMM 專為交易收益而設計，AMM 曲線會發生變化，以考慮隨著時間的推移而產生的收益率，並在接近到期時縮小 PT 的價格範圍。通過將流動性集中到一個狹窄的、有意義的範圍內，隨著 PT 接近到期日，交易收益率的資本效率會提高。此外，通過 AMM，我們能夠僅使用單個流動性池來促進 PT 和 YT 互換。通過 PT/SY 池，PT 可以直接與 SY 進行交易，而 YT 也可以通過閃兌進行交易。Pendle V2 AMM 設計確保 IL（最小無常損失）的問題可以忽略不計。Pendle 的 AMM 通過移動 AMM 曲線，隨著時間的推移將 PT 價格推向其潛在價值，從而減輕與時間相關的 IL（最小無常損失），從而釋放 PT 的自然價格升值。
利率總是在一定的區間內波動：例如 wstETH 的活期利率可能在 3% 到 5% 波動，GLP 的收益率可能在 5% 到 20% 之間波動。所以 AMM 需要集中流動性到這個區間。
隨著臨近 Maturity，波動會越來越小：因為距離到期日越來越近，所以久期風險是越來越低的。所以 AMM 也需要體現這種波動漸小的特點，也就是流動性隨著時間變集中。
臨近 Maturity 且 PT 或者 YT 的價格會歸於一個定值：PT = 底層資產、YT = 0 或者這段時期的收益積累，AMM 也需要體現這種隨著時間的價格變化。
本息分離概念
依託 Pendle 將本金和利息收入分離開來的機制，用戶可以根據自身的情況更加靈活的去制定各種收益管理策略。
更高的資本效率
Pendle 使用了自動做市商（AMM）的機制，而且 Pendle 的這個 AMM 機制是一個專門為收益市場設計的協議。這意味著在交易的過程中會有較低的滑點，而 AMM 曲線會隨著時間的推移發生變化，以反映隨著時間的推移產生的收益。在 PT（Pendle Token）接近到期時，AMM 曲線會縮小其價格範圍。隨著 PT 接近到期，可能的價格範圍會縮小，從而將流動性集中在一個有意義的範圍內。這種設計能夠提高資本效率，使得交易收益率得以提高。
更簡單的操作和選擇
雖然 Pendle 的經濟模型很複雜，包括了 SY、PT 和 YT，並且專門為了交易 PT 和 YT 設置了 AMM。但是用戶在使用 Pendle 產品的時候非常輕鬆簡潔，選擇鑄造 SY 之後，簡單的選擇 PT 和 YT 的數量，並且還有 42 個 LP 池，包括在質押 PENDLE 的頁面也是非常簡潔，便於用戶的操作。在其他專案通常是將本金和利息歸結於一個代幣，比如 stETH 等等，這樣用戶將面對在預期未來質押收益可能下降的同時，又不願意放棄持有 ETH 的困境。在有了 Pendle 之後，這種問題迎刃而解，將本金和收益分離，根據自己對未來預期的判斷制定自己的策略。
代幣分配
$pendle 持有者可以通過質押獲得 vependle，從而參與投票和治理同時獲得協議收入。
Pendle 協議有兩個收入來源：
交易費：Pendle AMM 上所有交易產生的費用。
YT 收費：Pendle 從所有 YT 產生的所有收益、以及到期但未贖回的 PT 的收益中，收取 3% 的費用。
Pendle 把所有 YT 費用收入分配給所有 vePENDLE 持有人，而交易費收入則分配給相應池子的 vePENDLE 投票者（例如，為「池子 X」投票的 vePENDLE 持有人，將收到來自「池子 X」交易費收入）。
目前，Pendle 協議將全數協議收入分配給 vePENDLE 持有人，Pendle 財庫並未得到任何分配。將來，一部分協議收入可能會分配給 Pendle 財庫。
代幣解鎖
PENDLE 的代幣釋放的 3 個階段：
最初的 26 周：每週釋放 120 萬枚 PENDLE；
第 27 周至 260 周：每週釋放量減少 1%；
從 261 周開始：未來每年的通脹率為 2%，用於激勵用戶。
PENDLE 的當前流通總量為： 155, 807, 014.67 ，團隊的代幣已經全部解鎖（1375 萬枚），供應量每週減少 1.1% ，直到 2026 年 4 月，屆時按照每年 2% 的發放量作為激勵措施。
總結
Pendle 將傳統金融市場中本息分離的玩法帶入到了 Crypto 中，Pendle 允許加密資產持有者鎖定未來收益率並提前獲得收益，為利率市場帶來更多流動性和靈活性。在用戶參與靈活的利率市場交易的同時也可以獲得一些專案的積分，實現一魚多吃的效果，使自身的利益最大化。這一創新機制為加密貨幣持有者提供新收入來源，並為市場注入更多活力和機會。
Pendle為用戶提供了多種工具來管理各種收益策略。其標準化的形式使得更容易整合其他生息資產，增加了可組合性。隨著時間推移，Pendle有望吸引更多機構資本，成為 DeFi 領域中固定收益產品的領軍者。
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